今年以来，港股创新药板块成了港股市场中最大的“黑马”。
截至六月底，恒生港股通创新药指数在本年度的涨幅已经超过了60%，展现出强大的势头，在港股市场中一马当先。
当市场板块蓬勃发展之时，6月30日，恒生指数发布了一项重要决定：对恒生港股通创新药指数进行了重大调整，决定彻底排除CXO企业，旨在构建一个“纯度”达到100%的创新药指数。此次指数的“净化”无疑为恒生港股通创新药指数增添了更多的吸引力。
在现行的市场环境中，跟踪该指数的ETF产品仅有恒生创新药ETF（代码159316）一种，该基金近期吸引了众多投资者的目光，其规模较之一个月前已经实现了显著增长，具体来看，规模已达到之前的两倍之多。（信息来源于Wind）
超预期表现的底层逻辑
今年，港股创新药板块的强势表现确实出乎意料。
港股创新药板块的集体大幅上涨，并非仅仅是基于“概念炒作”，实际上，它背后存在着坚实的逻辑依据。
总体来看，港股市场中的创新药物领域呈现出显著的增长势头，这一现象实际上反映了我国创新药物产业在国际舞台上的地位日益上升，同时也伴随着产业格局的深刻变革。
自今年起，众多跨国制药公司对我国创新药物的专利购买量显著提升，其中，仅1月至5月期间的采购总额便几乎达到了去年全年的数额。
跨国制药公司作为医药行业的顶尖“投资者”之一，其肯定意味着我国创新药物在国际舞台上具备显著竞争力；同时，这些公司对我国创新药物专利的大规模采购，也成为了今年初股票市场重新评估我国创新药物资产价值的关键因素。从长远视角来看，大型跨国制药公司加速在我国购买创新药专利的动向有望持续发展。分析需求方面，这些跨国药企正承受着降低药品价格以及专利权到期等挑战，因而急需从外部市场采购专利。而在供给方面，我国创新药产业展现出试错成本较低、研发效率较高的优势，目前国内药品研发管线储备量已攀升至全球第二，成为跨国药企进行专利收购的重要来源。
此外，港股创新药板块的崛起亦与药企商业模式的演变密切相关。近年来，诸如百济神州、信达生物等创新药领域的领军企业，通过对外专利授权（即license-out）的方式，逐步建立起全球化的收入架构。这些企业不仅能够从药品销售中获得收益分成，更能在研发初期就获得数亿美元的首付款，这样的举措直接提升了企业的盈利能力，同时也为股价的上涨注入了强劲的动力。
以百济神州为参照，该企业在2025年第一季度成功实现了80.48亿元的营业收入，这一数字较去年同期增长了50.17%。得益于业绩的稳步提升，百济神州的股价也呈现出持续攀升的态势，截至7月2日的收盘价，其年内累计涨幅已超过40%。
指数“提纯”的战略意义
6月30日，恒生指数公司对外发布消息，宣布对恒生港股通创新药指数实施重大调整。
本次指数修订的关键举措是“排除CXO企业”。恒生指数公司公开的新编制计划显示，该指数首次在规定中明确指出：“那些以CXO行业为主营业务的企业将被排除在外，这包括那些委托研究机构（CRO）、委托生产机构（CMO）以及委托研发生产机构（CDMO）的企业。”本次指数调整将一次性淘汰五家CXO企业，其总权重大约为20%，这些企业的年初涨幅普遍不及指数整体水平。调整实施后，指数的构成将完全由创新药企组成。
为何我们需淘汰此类企业？根本原因在于这些CXO企业与那些专注于创新药物研发的企业在经营模式上存在着显著的差异。
数据显示，尽管CXO企业参与创新药产业链，却并不直接掌握关键知识产权，亦不承担研发风险，且不参与专利授权收益的分配。这种模式与专注于药物研发的药企有着本质的不同。以药明生物为例，其经营模式核心为研发外包，2024年其CRDMO服务营收高达183.63亿元，占总营收的98.33%。
以对比的角度来看，创新药物企业的收入主要来源于其关键产品，其商业模式的根本特点是依靠创新来推动收入增长。以百济神州为例，其核心产品泽布替尼在今年第一季度在全球市场的销售额达到了7.92亿美元，这充分说明创新药物企业能够直接从创新药物的价值爆发中获益。
总体来看，鉴于CXO与创新药在商业运作模式和产业价值链分配方面存在显著不同，恒生港股通创新药指数在剔除CXO成分后，能够更加专注地反映创新药领域核心企业的表现，并且能够充分展现当前创新药行业的发展动向。规则调整实施之后，该指数将成为市场上首批实现100%纯度的跟踪创新药ETF指数之一。
如何抓住指数升级红利？
回测显示，指数经过“提纯”后表现将有全面的提升。
若依照新方案实施，自2023年发布至今，恒生港股通创新药指数的年度收益率已高达32%，相较于原先的指数，涨幅接近10个百分点（原指数的年度收益率为22.2%）；同时，夏普比率也从0.55提升至0.85，这表明风险与收益的比例得到了明显的改善。
在2024年的行业调整阶段，修订后的指数跌幅显著缩小，仅为4.5%（相较于原指数的11.5%），显示出其抵御市场波动的能力得到了显著提升。
总体来看，经过提纯的恒生港股通创新药指数在品质上有所提升，且其表现也更为出色。那么，投资者应如何把握指数升级所带来的收益机会呢？
对于一般投资者来说，恒生创新药ETF（159316）是市场上唯一能够追踪该指数的工具。
数据显示，该市场内部分配比例可如同股票一样进行买卖，而在市场外，则可通过接入特定基金（A类024328/C类024329）来实现覆盖。
除此之外，在我国的A股市场领域，诸如易方达创新药ETF（代码516080，联接基金A/C分别为019666和019667）等金融产品亦备受关注，它们全面覆盖了创新药物产业的所有环节，并集结了恒瑞医药、复星医药等在A股市场占据主导地位的创新药企业。
自然，在未来的医药领域，投资潜力并不仅局限于新药研发。通过从基础状况、政策导向、估值水平等多个角度进行深入分析，我们可以发现，医药行业的各个分支领域普遍呈现出边际上的好转或是持续的上升趋势。基于此，可以预见，医药行业的各个分支领域或许都蕴藏着投资的可能性，尽管这些机会在实现的速度和规模上可能存在一定的区别。
医药ETF（代码：512010，联接基金A/C分别为：001344/007883）专注于A股医药卫生行业的领军企业，对化学药品、医疗服务、医疗器械等健康产业子领域进行了全面覆盖，目前其规模已超过200亿元，在同类ETF产品中位居首位；而港股通医药ETF（代码：513200，联接基金A/C分别为：018557/018558）则专注于港股通范围内的医药卫生行业领军企业，涵盖了创新药物、医疗器械、医疗服务等核心领域，最新规模超过20亿元，在同类ETF产品中同样位居第一。
易方达基金管理的医药产品线已相当成熟，其范围广泛，不仅涵盖了A股、港股以及美股市场，还包括了反映医药行业整体走势的指数型产品，以及具有较高成长潜力的特定领域产品。这些产品能够充分满足不同投资者在资产配置和交易方面的多样化需求。
风险提示需注意：文中所载观点仅作参考，不构成具体推荐。涉及的个股不可视为投资建议，指数型基金可能存在一定的跟踪偏差。在购买前，请务必仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》等相关法律法规文件，挑选与个人风险承受能力相匹配的产品。投资市场存在风险，投资需谨慎行事。
